Saldão da crise: Valor de mercado das maiores companhias da bolsa atinge nível alcançado pela primeira vez em meados de 2007, quando eram bem menores.

Para ilustrar, os R$ 202 bilhões de preço de mercado alcançados pela Vale em maio de 2007, conforme dados da Economática, equivaliam a 11 vezes o lucro líquido e a 9 vezes o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) que a mineradora registrou em 12 meses até junho daquele ano.

Em outra comparação, o mesmo valor de mercado deixou de representar 3,8 vezes o patrimônio líquido e passou a equivaler 1,6 vez o patrimônio, próximo do piso atingido no início de 2009.

A análise desses números pode levar a diversas conclusões. Uma delas é que as empresas podem estar muito baratas agora, como uma reação exagerada do mercado diante da crise fiscal europeia. Outra é que os papéis podiam estar muito caros naquela época, com o Brasil se aproximando de ter sua classificação de risco elevada para dentro da categoria de grau de investimento.

Uma outra leitura leva em conta a maneira pela qual o mercado forma o preço das ações: olhando para frente e não para trás.

Segundo o professor do Insper Ricardo Almeida, há quatro anos existia uma forte perspectiva de crescimento no Brasil e no mundo e a questão dos empréstimos imobiliários subprime era considerada de baixa importância.

"Uma análise que se pode fazer é que o valor de mercado que essas empresas tinham refletia a perspectiva de crescimento dos resultados para os anos seguintes, o que de fato ocorreu", diz.

Se o preço atual é o mesmo, afirma ele, é porque os agentes não estão embutindo uma projeção de crescimento tão grande como naquela época.

A perspectiva para os resultados da Vale, por exemplo, podem sofrer pelo fato de que a China pode não crescer no mesmo ritmo dos últimos anos, já que tem problemas com inflação e depende do mercado externo em crise para vender sua produção.

Em relação aos bancos, o professor do Insper diz que, ainda que eles possam continuar crescendo, certamente não será em ritmo igual ao observado desde 2007. "A relação entre o total de crédito e o Produto Interno Bruto subiu de 31% para 47%. Não vai chegar a 70% agora", exemplifica.